第1002章 市场下跌主要是对政策预期依旧偏低（2 / 2）

过去一年A股走势较艰难的背景是疫后基本面曲折式修复及外围因素扰动，当前A股估值已经处于历史低位。展望明年，政策助力经济回暖，科技、消费领衔基本面复苏，叠加美债利率下行，A股中枢有望抬高。风格有望从两头走向中间，盈利驱动的白马成长或占优，尤其是硬科技和医药，消费存在结构性亮点。

市场热点1：如何看待11月M/.国.非农数据及即将召开的12月M/.联.储.议息会议？11月新增非农人数与失业率均超市场预期，汽车企业罢工结束后劳工回归提升就业市场。在M/.国.通胀和就业数据有序回落大背景下，M/.联.储.无意进一步加息，但对降息时点也不会明显提前，推动美债收益率有所反弹，对市场外部风险偏好形成小幅抑制但目前来看整体影响不大。

市场热点2：如何看待国内11月通胀数据及后续降息降准概率？食品与能源价格回落，11月CPI和PPI同比增速延续下行。当前经济内生修复动力偏弱，未出现加速修复迹象，后续货币宽松仍有较大政策空间、必要性也有所提升。12月降准或MLF超量续作二者出现其一概率极大。

市场热点3：如何看待11月出口数据？11月出口增速回正，当月出口绝对金额回升至2900亿美元上方，外需整体上延续缓慢改善态势。考虑到基数效应以及年末西方传统节日对出口的拉动，12月出口增速可能继续小幅为正，不会对增长形成掣肘。

行业配置：金融继续切，同时坚定中长期确定性方向：12月第1周创业板指调整幅度较小，主要是在应用端及大模型催化下，传媒、通信、计算机涨幅位居前三，对创业板指和成长风格指数形成支撑。而建筑材料、国防军工、轻工制造和房地产本周表现不佳。后续配置上，需要考虑到的变化在于，尽管本周TMT涨幅居前，但波动尤为剧烈，多次出现涨幅或跌幅最居前的跳跃，同时TMT从11月初以来累计涨幅较大，这可能是行情见顶迹象，因此从短期角度看市场风格可能发生切换，认为金融是一个不错的方向。此外，中长期确定性方向也可继续坚守。

第一个配置思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。主要原因在于一是经济基本面继续修复+流动性有望边际宽松（12月有降准可能）的宏观组合，提供了短期金融风格行情的契机；二是金融风格在四季度存在很强的季节性效应，尤其在公募基金冲刺排名的当下，聚焦点有望重回金融。因此如果短期市场发生切换，金融将是一个比较理想的切换方向。

第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括：在新一轮产业周期复苏预期以及基本面向好支撑增强下的电子、通信，相比其他成长行业更具配置性价比和中长期的确定性；此外，盈利、估值底部共振修复的医药生物也值得长期坚守等。

总体上，12月8日政治局会议指出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。这给指数进行了支撑，但在宏观经济面没改善以前指数仍然以震荡为主，题材炒作仍然会继续。板块方面，关注AIGC和CPO相关软硬件板块。因此，策略上可做超跌反弹回调买入。产品方面，比如雪球，量化指增为主。投资建议，仅供参考。

中资股启航，择优供需格局优化的成长复苏资产。23年A股新投资范式确立：美债利率higher for longer，中债利率lower for longer。基本面预期较弱致使近期中资股回调，当前应更具底部思维，布局春季躁动，关注/中./央/.经济工作会议的政策指引。建议沿着三个“供给侧”线索来观察需求的边际改善，配置：1. 供给出清+需求边际回暖的成长复苏品种（消费电子链、半导体设计、创新药、机器人）；2. 中国优势制造+M/.国.预期补库提振外需（纺织、化工原料、电子元器件）；3. “泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求（智能驾驶、XR、射频、卫星通信）。

注:（免责申明）本文仅为个人笔记，文中个股，撰文所需，非/为/荐/股，部分数据来源（东财，同花，财联，国联，招商，信达，中信，华创，光大，万得，汇通等）不能作为投资决策的依据，不构成任何建议，据此入市风险自担。股市有风险，投资需谨慎！

天赐我一双翅膀，就应该展翅翱翔，满天乌云又能怎样,穿越过就是阳光。感谢在股市最低迷的时候认识大家;熙熙攘攘，车水马龙，不负韶华不负君。

祝大家腰缠万贯！股/运长虹!顺风顺水！感谢诸君关注.点赞.评论.转发！！！2023.12.10